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创业板IPO未果折回北交所,光伏龙头的小伙伴被“刨根问底”

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直通北交所

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作者|张爽

编辑|六耳

来源|直通北交所

随着光伏市场受热捧,产业链上的企业也频频冲刺IPO。

作为隆基绿能等国内大型光伏组机、组件龙头企业的供货商,江苏科强新材料股份有限公司(以下简称“科强股份”,873665.NQ)就是拟冲刺北交所上市的产业链公司之一。

科强股份上市之路却一波三折。2018年1月科强股份终止挂牌新三板后将目光瞄准创业板,三年未果。2021年11月,公司又重回新三板,欲转道北交所。

近日,科强股份又收到了第二轮问询。与第一轮问询12个问题相比,此轮问询减少到6个。第二轮问询除了继续关注应收账款风险等问题之外,还关注了市场份额逐年下降等问题。

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“老”马又吃回头草

来自江苏江阴的科强股份成立于2001年,主要从事高性能特种橡胶制品的研发、生产和销售。

公司已形成以硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、特种胶带胶布等多项产品为主的产品构成,分别主要应用于光伏、轨道交通设备、石油石化、钢铁冶金等多个细分领域。

近几年,光伏产业快速崛起。科强股份生产的太阳能硅胶板正是光伏组件生产的热门产品,长期为隆基绿能、协鑫集成、晶科能源、晶澳科技等国内光伏龙头企业供货。公司太阳能硅胶板的收入占硅胶板营业收入的70%以上。

科强股份生产的储罐密封件和气柜密封膜等产品也供应于中石油、中石化、宝钢工程技术等大型央企;生产的车辆贯通道棚布产品能够一定程度替代进口产品。

另外,公司还获取了73项专利,包括6项发明专利和67项实用新型专利,掌握了多种高性能特种橡胶制品的配方技术和工艺装备技术,形成了独特的竞争优势和品牌影响力。

受益于此,科强股份近年来的业绩一路高歌猛进,营业收入呈现出逐年上升的趋势。2019年至2022年前三季度,营业收入分别为2.56亿元、2.45亿元、2.79亿元和2.04亿元。

只是,科强股份此前的IPO之路却是一波三折。

2018年1月25日,公司就从新三板终止挂牌,随后将目光瞄准创业板。在创业板IPO路上“逗留”三年未果。

2021年11月,科强股份好马吃回头草,尝试重新折回新三板,从而转道北交所上市。

2023年3月14日,科强股份上市申请获北交所受理,保荐机构还是华英证券。两周后,科强股份便迎来了第一轮问询函。问询函聚焦关联交易信披充分性、应收账款占比高、毛利率下滑等四个方面12个问题。

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关联交易疑点重重

在公司上市过程中,关联交易问题历来都是监管部门审查的重中之重。对科强股份的问询也不例外。

从近几年的主要客户来看,科强股份的客户数量众多,年客户数量达2000家左右,力而威、今创集团、欧特美、隆基绿能等客户都曾上榜过科强股份的前五大客户名单。

2019年至2022年前三季度,前五名客户销售金额合计占比约为25%,并且还存在多个关联方及多笔关联交易。

比如,科强股份向力而威主要销售车辆贯通道棚布。2019年、2020年,科强股份对力而威实现销售收入分别754.37万元和513.66 万元。力而威同时还是科强股份实际控制人持股的企业。

监管层在问询函中要求科强股份说明力而威是否存在其他同类供应商,向其他同类供应商采购同类产品价格,说明公司与力而威间关联交易定价公允性。

对此,科强股份在回复函中,将公司向力而威销售车辆贯通道棚布产品的毛利率与向其他客户销售该类产品的毛利率进行了对比,得出“毛利率差异较小”的结果。科强股份认为,差异主要是客户产品性能差异使得成本存在差异引起,此差异较小,因而交易定价具有公允性。

对于2019年度和2020年度对力而威实现销售收入,科强股份进一步解释称,公司对力而威营业收入金额占当期营业收入的比例分别为2.94%和2.10%。公司与力而威之间的关联交易金额占公司营业收入的比例较小,对关联方客户不存在重大依赖。

此外,还有一个颇为蹊跷的细节也引起监管层注意:2021年,科强股份全面停止了与力而威的所有业务;当年1月7日,力而威发布清算组备案信息;紧接着11月2日,力而威公司注销。监管层要求说明力而威在报告期内注销的原因。

对于力而威注销的原因,科强股份一言以蔽之:“为了避免和减少关联交易,科强股份不再向力而威供货,而直接向其终端客户进行销售,从而威无实际经营业务,基于此,力而威公司注销”。

直通北交所(ID:tobse666)还注意到,除力而威外,科强股份前五大客户中的另两家客户也有类似情况。

招股说明书显示,2020年8月及2021年6月,科强股份的客户今创集团、欧特美先后于以6.37元/股、6.79元/股增资成为该公司的股东。这两家客户在2019年至2022年前三季度期间均为其车辆贯通道棚布的前五大客户。

监管层在问询函中要求,科强股份说明上述两家客户入股对公司生产经营方面的影响,两家客户的交易是否存在异常安排或潜在利益安排,是否存在资金体外循环、利益输送等情形。

科强股份以大量图表对上述两家客户的交易情况作出了更为详尽的分析说明。其认为,报告期内公司与此两家客户的交易不存在异常安排或潜在利益安排、资金体外循环、利益输送等情形。

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应收账款占比居高不下

科强股份一直以来还存在应收账款占比较高的问题,这也成为两轮问询中监管层关注的重点问题之一。

招股书显示,2019年至2022年前三季度,科强股份应收账款账面余额分别为1.6亿元、1.62亿元、1.93亿元和1.61亿元,占公司营业收入的比例分别为62.53%、66.23%、69.37%和 78.92%。

可以看出,科强股份的应收账款占比明显过高,且呈逐年增高的态势。

众所周知,应收账款占比是反映周转速度、效率的重要指标。如果一家公司的应收账款占比高,说明公司资金回笼速度、变现效率慢,导致资金使用效率低,久而久之,或将影响公司正常的生产经营活动,严重影响公司资产安全。

招股书显示科强股份的应收账款周转率逐年下降,并且还低于可比公司平均水平。

2019年至2022年前三季度,公司信用期外应收账款占应收账款余额的比例均高于一半,最高达到了61.44%,而各期末应收账款期后回款比例最高达到88.97%。

对于科强股份如此之高的应收账款占比,以及带来的后续一系列问题,自然引起了北交所监管层的警觉和质疑。

北交所在问询函中要求科强股份说明应收账款余额较高的合理性,应收账款周转率低于可比公司的原因,公司提高应收账款周转率的应对措施及有效性等问题。

对于应收账款占比居高不下的窘境,科强股份也坦言,未来随着公司经营规模的扩大或是下游客户回款变慢,应收账款余额可能将进一步增加,如果公司未能有效加强对应收账款的管理,可能面临一定的坏账损失的风险,从而对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

同时,科强股份还称其加强了应收账款的管理,有效降低应收账款的回收风险。2022年末,公司应收账款余额较2021年末下降了12.37%。报告期内,公司应收账款周转率逐年有所提升。

除此之外,直通北交所(ID:tobse666)注意到,科强股份还存在产品毛利率下降的风险。

2019年至2022年前三季度,科强股份综合毛利率分别为39.22%、41.27%、34.82%和36.63%,高于同行业可比上市(公众)公司平均水平,并且其境外销售毛利率显著高于境内销售毛利率。

对此,北交所监管层要求科强股份分析说明发行人主营业务毛利率高于可比公司的合理性,分析公司主要产品毛利率是否存在进一步下降的风险等问题。

科强股份从产品内容、主要产品功能差异、定位差异、成本结构差异等方面,详尽解释了公司主营业务毛利率高于可比公司的合理性。同时,也不否认公司的毛利率可能会进一步下降,从而使得盈利能力存在下滑的风险。

通常情况下,在提交上市申请到问询期间,拟上市公司的招股书多多少少存在一些信息披露等方面的瑕疵,无法完全满足监管需求。但经过问询后,绝大部分公司都能对问询中涉及的问题进行改正,这其中也有不少公司实现了“一遍过”,仅问询一次便成功上会。

尽管科强股份未能实现“一遍过”,但其能够获得北交所第二轮问询,这也说明其对第一轮问询的瑕疵问题多多少少进行了改正,这次第二轮问询能否交出满意的“答卷”,值得拭目以待。

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图片来源|公司官网

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