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猛砸北交所公司后,国泰君安悄悄删掉了“做空”报告

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财通社

就在这两天,券商国泰君安出具的一份研报引起了广泛关注。

10月15日北交所首日开市,同心传动为北交所首批挂牌新股,上市首日涨幅达493.67%,报收23.45元。国泰君安最新发布研报称,首次给予同心传动“谨慎增持”评级,目标价位4.40元。截至11月17日收盘,同心传动下跌17.12%,报16.89元。

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“谨慎增持”评级

这份题为《新三板精选层同心传动分析:非等速转动轴龙头,发力国内外市场》的研报显示,国泰君安首次覆盖同心传动,预计公司2021-2023年EPS为0.26元/0.22元/0.21元,同比增速-10.16%/-17.89%/-2.56%,综合PE、PB两种估值方法,给予公司目标价4.40元,对应2022年20倍PE。

据报道国泰君安该研报主要提出三大观点:

一是公司专注各类汽车转向装置,精耕非等速转动轴领域;

二是业务规模持续提升,产品结构稳定;

三是汽车市场增长潜力大,公司技术优势凸显。研报认为,同心传动技术优势凸显,具有41项专利,掌握核心技术;同时也兼具产品和客户优势,产品质量高、先进性强、售后服务到位,深受国内外客户认可,已经与知名企业建立了紧密合作关系。研报同时也提示了相关风险,包括商用车及工程机械市场景气度不及预期,原材料价格波动等。

值得注意的是,截至财通社发稿时国泰君安该篇研报已无法查到,在第三方研报平台中该篇研报也已被删除。

典型的劳动密集型企业

资料显示,同心传动成立于2001年9月,总部位于河南省许昌市。该公司专注于非等速传动轴及相关零部件的研发、生产与销售,主要产品包括非等速传动轴总成及其相关零部件。所谓传动轴,指的是在汽车变速器和车轮驱动桥之间的一个部件,用于将发动机的动力传递给车轮。

同心传动保荐承销商为开源证券,2020年12月在河南证监局申请精选层辅导备案,并于今年5月20日通过辅导验收,9月28日通过全国股转公司挂牌委员会审核。10月21日,公司精选层公开发行结果出炉,发行价为3.95元/股,发行市盈率为14.9倍,拟发行数量为2500万股。北交所设立后,同心传动搭上首批上市企业的“顺风车”。

财报显示,同心传动2020年业绩增速亮眼,2020年营收1.4亿,同比增21.02%,净利润0.3亿元,同比增73.47%。今年上半年,公司营业收入为7375万元,净利润为1389万元。作为专精特新“小巨人”,公司研发费整体呈现上升趋势,其中2020年研发支出为762.29万元。

根据国家统计局数据统计,2012-2020年间,汽车零部件行业营收规模从22267亿元增长至36311亿元,年复合增速为6.31%。2020年行业营收规模为36311亿元,同比增长1.55%,可见,该行业是一个较为成熟,存量市场大,但行业增速慢的行业。同时值得注意的是,新能源乘用车并不需要传动轴,显然这对于公司的业绩想象并不有利。

公司下游为主机制造厂商以及零配件供应商,对于价格较为敏感。177名员工中只有13人具有本科以上学历,属于典型的人力密集型的企业。

其他券商无评级

11月15日当天,同心传动(833454)赚足了市场眼球,盘中股价一度涨逾500%。其董事长陈红凯接受媒体采访时曾表示,同心传动的愿景是创建一家基业长青的伟大公司。

同心传动的招股书显示,本次发行募集资金将用于三大建设项目:“30万套传动轴智能升级改扩建项目”“年产200万件新型汽车传动轴轻量化零部件项目”“智能汽车传动轴研发中心建设项目”。上述项目的建设,除大幅增加产能外,对现有生产线的效率提升具有显著作用。

但从券商反馈来看,对于同心传动的评价并不多,即便有也几乎没有出具相关评级。安信证券研报研报指出,盈利能力方面,同心传动毛利率和净利率都要高于可比公司水平。公司立足于技术,通过技术优势打造牢固护城河,其研发费用率则明显高于可比公司,2020年公司研发相关投入762.29万元,2015-2020年,复合年增长率达24.6%。研报并未给予相关评级。

海通证券观点认为,同心传动技术能力过硬,技术研发适应行业轻量化整体趋势,打开中长期增量成长空间。预计公司2021-2023年营业收入分别为1.43/1.74/2.12亿元,归母净利润分别为0.29/0.36/0.45亿元,EPS分别为0.28/0.36/0.44元。给予“无评级”评级。

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