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王骥跃:北交所需要坚守定位、扛住诱惑,未来可能垄断上市资源

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财富中文网

原标题:北交所需要扛住诱惑

衔枚疾进!近期,一系列有关北京证券交易所的主要制度规则相继落地。11月2日,北交所正式发布了《北京证券交易所交易规则(试行)》《北京证券交易所会员管理规则(试行)》2件基本业务规则及31件细则指引指南(涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理等方面)。上述业务规则自2021年11月15日起施行。

伴随着基本业务规则全部发布,北交所正式开市的脚步渐行渐近。北交所表示,下一步还将陆续发布涉及QFII和RQFII证券交易、发行上市审核标准的适用要求等相关业务规则,持续做好市场制度体系建设,同时积极开展企业培训、投资者教育、会员接纳等规则实施的准备工作,为北京证券交易所顺利开市和平稳运行奠定基础。

可以预期的是,如果北交所能坚守定位,扛住诱惑,扎实做好市场基础制度建设,充分保障交易和融资功能,及时清理“垃圾”,确实很有前途,但如果大跃进,想一步到位实现和沪深交易所三足鼎立,那是堪忧的。不过值得沪深交易所“警惕”的是,三五年内如果北交所发展顺利,将可能垄断未来的上市资源。

作者丨王骥跃   编辑丨刘兰香

最近政府决定在新三板精选层为主的基础上组建成立北交所,而从这几天官方发布的信息以及规则来看,北交所在整体机制上参考科创板创业板规则,上市条件和交易机制方面基本平移精选层规则,属于渐进式、水到渠成的、升级式的、定位清晰的改革措施,而不是革命性举措,更没有所谓承接中概股回归的使命。就此而言,不得不说,有很多解读有点过了。

不过,因为这是最高领导亲自交办的事,所以建议大家还是要认真领会领导讲话精神,认识清楚领导交待的定位要求,监管部门对定位的要求会逐渐严格,具体参见科创板科创属性要求的监管态度。

实际上,如果能坚守定位,扛住诱惑,扎实做好市场基础制度建设,充分保障交易和融资功能,及时清理“垃圾”,用个三五年的时间,北交所还是很有前途的。但如果大跃进,想一步到位,实现和沪深交易所三足鼎立,那是堪忧的,毕竟上交所总市值40多万亿,深交所总市值30多万亿,精选层总市值才几千亿,如果是这样的三足鼎,不会倒吗?

综合各方信息来看,北交所定位非常清晰,主要承接沪深交易所不能上市的中小企业,是中国资本市场对中小企业的战略支持。对中国资本市场来说,只要降低门槛,上市资源是足够的。之前三板的主要问题,一是大放水导致质量太差,二是投资者门槛太高导致流动性问题。一个交易所如果上市公司质量差,又没有交易融资功能,自然发展不起来。而要继续发展新三板,就必须要解决这两个问题,因此之前推了精选层,现在又进一步升级到北交所。

而北交所上市公司主要来自精选层,是两层意思:一是现有精选层直接转北交所,这解决了新三板成熟企业最后上市的问题,不再需要额外的转板机制;二是未来北交所上市公司将由创新层产生,会吸引更多中小企业先来挂牌、发展成熟、最后上市。

据全国股转系统官网数据统计,截至11月2日收盘,精选层企业共计68家,总股本达110.22亿股,成交金额达8.02亿元。同时,数据显示,广脉科技已被安排在11月3日挂牌;另外还有13家企业已完成申购,正等待挂牌或在近日启动申购,有望在11月15日前挂牌精选层。如果这些企业都如期顺利挂牌,那么首批北交所上市企业将达到82家。

值得一提的是,北交所开市后,有些投资者担心沪深交易所资金遭到分流,但其实当年中小板和创业板新设的时候都没分流主板资金,科创板设立也没分流多少创业板的资金,创业板注册制改革扩容也没对整个A股资金有影响。何况现在A股天天万亿成交量,就算分流个几百上千亿的也没多少影响。

总而言之,无论搞几个板,叫什么名字,归根到底还是两件事,一是公司投资价值,二是资金。没有投资价值的公司,在哪儿上市都没价值;没有资金进出顺畅,在哪儿也炒不出花儿来。

不过,北交所将可能垄断未来的上市资源。大企业是从小企业长起来的,上交所一开始也不屑中小板创业板,后来才发现自己的上市资源枯竭了。3-5年内,三个交易所之间估计还没有竞争关系,毕竟5000万以上利润的公司还有一大把,每年沪深也就500家上市。但在3-5年之后可能就会发现,新的5000万以上利润的公司,差不多都已经被北交所给先拿下了。

作者王骥跃为财富中文网专栏作家,资深投行人士,前保荐代表人,具有丰富的投行经验。

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